¡Sé valiente ! Claves para entender la crisis de la economía mundial

Los temores por las fuertes caídas en los mercados de China han aumentado debido al pronóstico del país. A pesar que las preocupaciones están centradas en los mercados emergentes el miedo se ha extendido a los mercados financieros globales.

Con este escenario no podemos entrar en pánico. Desde Natixis, Tom Fahey, director asociado de Estrategias dice que “el desafío para nosotros es tratar de comprender las señales que están enviando los mercados de capital y evaluar la forma en que esas señales encajan con nuestros principales puntos de vista macro”.

¿Quién va a endeudarse y a gastar?

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Por cada ahorrador debe haber un prestatario para gastar esos ahorros, de lo contrario, la demanda agregada se queda corta. Cuando los mercados de capital caen y el rendimiento de los bonos declina, como lo ha hecho recientemente, los mercados financieros están dando la señal de que la demanda no está alcanzando las expectativas.

El mundo necesita un nuevo motor de crecimiento para impulsar el endeudamiento y el gasto. Los consumidores de los mercados desarrollados, los bancos e incluso los países se han desapalancado y han ahorrado desde la crisis financiera de 2008. El crédito como participación del Producto Interno Bruto (PIB) ha disminuido en un 10 % a un 30 % en muchos países desarrollados en los últimos cinco años.i Esta es una razón clave por la que el crecimiento del PIB del mercado desarrollado ha decepcionado continuamente en los últimos años.

Una pregunta clave ahora es si los mercados desarrollados pueden llenar el déficit de gasto dejado por los mercados emergentes y aumentar su endeudamiento, consumo e inversión para absorber el exceso de ahorro y mantener un nivel de demanda agregada que apoya la estabilidad de precios.

La rotación del ciclo de crédito global favorece a los mercados desarrollados sobre los mercados emergentes

Durante algún tiempo, los mercados financieros han estado señalando el mejor desempeño del capital y de las divisas de los mercados desarrollados en relación con los mercados emergentes. Consideramos el reciente pánico en los activos financieros como una continuación de esa banda sonora. Como se señaló anteriormente, la ola de endeudamiento y de gasto poscrisis se llevó a cabo en muchos mercados emergentes, encabezados por China, mientras que los mercados desarrollados ahorraron y se desapalancaron. Creemos que esta tendencia se está revirtiendo y se espera déficit de demanda concomitante en los mercados emergentes, junto con la mejora del endeudamiento y del gasto de los consumidores y las empresas en los mercados desarrollados.

Equilibrar el desarrollo interno frente al desarrollo internacional

Los mercados financieros están dando señales de que la Reserva Federal (Fed) podría estar incurriendo en un error de política si realiza el alza en septiembre, por lo que esperamos que el primer aumento de las tasas se retrase hasta finales de 2015. La relación actual entre Fed, el crecimiento del PIB nacional y los desarrollos internacionales se parece más a 1998 que a 2008. Actualmente, con la baja inflación en los Estados Unidos y el aumento de los riesgos de deflación en el extranjero, no vemos por qué la Fed debería apresurarse a alzar las tasas de interés.

Las devaluaciones competitivas están de moda

Cuando se enfrenten a déficits de demanda persistentes, los responsables políticos usarán todas las herramientas disponibles para tratar de estimular la demanda, incluida la devaluación de la divisa. China es la última en gestionar su divisa a la baja. La modesta devaluación de alrededor del 4 % es una fuente reciente de ansiedad en los mercados, pero las devaluaciones no son algo nuevo. EU consiguió devaluar el dólar después de la crisis financiera entre 2009 y 2011. A medida que la economía de EU se recuperaba, el resto del mundo empezó a devaluarse frente al dólar. Los japoneses comenzaron en 2012, los europeos en 2014 y la mayoría de los mercados emergentes comenzaron en 2011. China ha sido uno de los últimos en diseñar una divisa más débil, y no es sorprendente teniendo en cuenta las deficiencias de la demanda agregada que vemos en China.

El ciclo de crédito desarticulado

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Los diferenciales de crédito se han ido ampliando durante el reciente pánico en los mercados financieros, pero vemos esto como una continuación de la tendencia, no como algo nuevo. Lo llamamos ciclo de crédito desarticulado porque los sectores de crédito no financieros estadounidenses están exhibiendo un comportamiento de ciclo tardío, con el aumento del apalancamiento y guiños a los accionistas, mientras que la Fed sigue manteniendo las tasas de interés cercanas a cero. Por lo general, la Fed se encontraría de lleno en un ciclo de ajuste con los niveles de fusiones y adquisiciones, emisión de deuda y recompra de acciones que hemos visto. Sin embargo, otras partes de la economía de los EU, a saber, el consumidor y la vivienda, están lastrando al sector corporativo no financiero en el ciclo de crédito, lo que crea un desajuste. Como tal, los diferenciales de crédito se han ampliado durante el año pasado, y los sectores de crédito de EU han tenido un desempeño inferior a los de Europa y el Reino Unido. Los sectores de crédito globales están todos en diferentes etapas de este ciclo de crédito desarticulado. A medida que los diferenciales de crédito se amplían, puede emerger un mejor valor. Sin embargo, la rentabilidad es fundamental en esta etapa y tiene que recuperarse para mantener los ratios de apalancamiento. Una recesión en la rentabilidad sería un riesgo mayor para los diferenciales de crédito que los ajustes de los mercados emergentes actuales, en nuestra opinión.

Fuente: http://www.economiahoy.mx/economia-eAm-mexico/noticias/6991810/09/15/No-se-asuste-6-claves-para-entender-la-crisis-de-la-economia-mundial.html#.Kku8U5XlsbSR56m

 

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